華金證券股份有限公司孫遠峰,王臣復近期對卓勝微進行研究并發(fā)布了研究報告《射頻模組持續(xù)突破，自建濾波器產(chǎn)線構(gòu)建長期競爭優(yōu)勢》，本報告對卓勝微給出買入評級，當前股價為114.65元。
卓勝微(300782)2023 年 Q2 營收環(huán)比、 凈利潤環(huán)比增長： 公司專注于射頻集成電路領(lǐng)域的研究、開發(fā)、 生產(chǎn)與銷售， 主要向市場提供射頻開關(guān)、 射頻低噪聲放大器、 射頻濾波器、射頻功率放大器等射頻前端分立器件及各類模組產(chǎn)品解決方案， 同時公司還對外提供低功耗藍牙微控制器芯片。 公司射頻前端分立器件和射頻模組產(chǎn)品主要應用于智能手機等移動智能終端產(chǎn)品， 客戶覆蓋全球主要安卓手機廠商， 同時還可應用于智能穿戴、 通信基站、 汽車電子、 藍牙耳機、 VR/AR 設(shè)備及網(wǎng)通組網(wǎng)設(shè)備等需要無線連接的領(lǐng)域。 公司低功耗藍牙微控制器芯片主要應用于智能家居、 可穿戴設(shè)備等電子產(chǎn)品。 2022 年， 由于下游智能手機市場消費需求疲軟， 短期內(nèi)對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定壓力， 公司 2022 年度實現(xiàn)營業(yè)收入 36.77 億元， 較 2021 年同期下降20.63%， 歸屬于上市公司股東的凈利潤 10.69 億元， 較 2021 年同期下降 49.92%。根據(jù)公司發(fā)布的 2023 年半年度業(yè)績預告顯示， 報告期內(nèi)， 公司堅定以 Fab-Lite 經(jīng)營模式推動公司業(yè)務轉(zhuǎn)型， 以高端射頻模組為成長引擎， 加強射頻模組創(chuàng)新及產(chǎn)品研發(fā)力度， 深挖射頻濾波器及模組市場潛力， 不斷提升射頻模組市場份額。 公司預計 2023 年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入 16.65 億元， 較去年同期下降 25.48%， 其中 2023年二季度營業(yè)收入環(huán)比提升 34.02%， 凈利潤環(huán)比增長。 預計 2023 年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期下降 55.06%～50.01%。 其主要原因系： （1）全球經(jīng)濟增速放緩使得公司主要下游應用智能手機市場需求疲軟； （2） 自 2020年四季度以來， 公司持續(xù)推動芯卓半導體產(chǎn)業(yè)化項目建設(shè)， 不斷加大研發(fā)投入和人才儲備力度， 本報告期研發(fā)費用、 管理費用等較去年同期上升。 （3） 隨著產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)及市場競爭格局的變化， 產(chǎn)品整體毛利率同比有所下降。射頻模組不斷突破， 自建濾波器產(chǎn)線構(gòu)筑長期競爭優(yōu)勢： 根據(jù)公司 2023 年 5 月 11日發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表顯示， 公司此前已推出集成 IPD 濾波器并適用于5G NR 頻段的模組產(chǎn)品， 如 LFEM（分集接收模組， 集成射頻開關(guān)、 低噪聲放大器和 IPD 濾波器） ， L-PAMiF（主集收發(fā)模組， 集成射頻功率放大器、 射頻開關(guān)、 IPD濾波器、 低噪聲放大器） ， 均已在品牌客戶量產(chǎn)出貨。 與此同時， 截至 2022 年末，公司自建產(chǎn)線進展順利， 其中集成自產(chǎn)的高性能濾波器的 DiFEM、 L-DiFEM、 GPS模組等產(chǎn)品已通過品牌客戶稽核， 并已開始逐步量產(chǎn)交付； 自產(chǎn)的 IPD 濾波器產(chǎn)品也已完成工藝通線進入小批量生產(chǎn)階段。 目前公司自建的濾波器產(chǎn)線順利推進， 公司高性能濾波器已具備量產(chǎn)能力， 同時已推出雙工器和四工器產(chǎn)品。 我們認為， 濾波器是射頻模組中的重要器件， 也是價值量較高的部分， 自建產(chǎn)線雖然短期會帶來一定的費用壓力， 但是中長期來看， 一方面可以保證技術(shù)迭代的自主性， 另一方面也能享有射頻模組中高價值量器件的增量， 為公司的中長期發(fā)展構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。投資建議： 我們預測 2023 年至 2025 年公司分別實現(xiàn)營收 42.07 億元、 52.95 億元、69.70 億元， 分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 11.06 億元、 14.92 億元、 20.20億元， 每股收益分別為 2.07 元、 2.79 元、 3.78 元， 對應的 PE 分別為 55.4 倍、 41.0倍、 30.3 倍， 考慮到公司自建濾波器產(chǎn)線全面量產(chǎn)， 射頻模組不斷突破未來具備較廣的成長空間， 首次覆蓋， 給予買入-A 建議。風險提示： 下游需求不景氣、 同業(yè)競爭加劇、 新品研發(fā)及導入不及預期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券何昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.49%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為55.54。
該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為134.51。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，卓勝微（300782）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
