2014年9月8日，位于美國紐約曼哈頓公園大道49街和50街之間的華爾道夫酒店格外擁擠——800多個手持重金的投資者在這里排起了長龍，據(jù)說隊伍拐了18個彎，上電梯都要等40分鐘。
盡管有些人對酒店的人滿為患頗有微詞，但后來的事實證明，他們中的絕大部分人都不虛此行。他們擠破頭要參加的是當(dāng)時美國歷史上規(guī)模最大的IPO——阿里巴巴（BABA）的首場上市路演。
“15年前，我來美國要200萬，被30家VC拒了。15年來我沒放棄，這次來紐約就是想多要點錢回去?！瘪R云這樣的開場白引得在場投資人大笑。那顯然是阿里巴巴和創(chuàng)始人馬云的高光時刻。
對于這樣的盛況，馬云和阿里巴巴都不陌生。早在2007年，阿里巴巴旗下B2B業(yè)務(wù)在香港IPO，股票代碼這次它實現(xiàn)超募265倍，掛牌后股價一度較13.5港元的發(fā)行價飆漲三倍，問鼎“香港新股王”。
只是，2012年，股價一路下跌的阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)又以13.5港元的價格退市了，沒有賺到錢的投資者對此不乏怨言。
“這是20歲年輕的阿里巴巴一個新的起點”。2019年11月15日，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席兼首席執(zhí)行官張勇在一封致投資者的信中寫道。這天，阿里巴巴（BABA.N）正式啟動在香港的公開股票發(fā)售，這是其全球發(fā)售的一部分。
據(jù)阿里在港交所提交的招股書，它計劃初始發(fā)行規(guī)模為5億股普通股，額外最多還可發(fā)行7500萬股普通股新股的超額配股權(quán)，此次IPO或最高籌集134億美元。這也將是香港九年來最大規(guī)模的IPO。
這一次，阿里巴巴的股票依然“一手難求”。市場根據(jù)預(yù)估的發(fā)行價測算，約2.5萬港幣可以申購1手阿里巴巴港股新股，中簽率約30%。
2014年，阿里巴巴集團(tuán)整體上市時，首選地也曾是香港；但由于其采用的“同股不同權(quán)”機(jī)制與港交所彼時的上市規(guī)則不符，阿里最終只能舍港赴美。
2014赴美IPO時，阿里巴巴市值剛過2000億美金，它還“不是一家拓展技術(shù)邊界的科技公司， 而是一家通過持續(xù)推動技術(shù)進(jìn)步，不斷拓展商業(yè)邊界的企業(yè)。”
如今，它已經(jīng)是一個將技術(shù)能力作為核心競爭力的科技型企業(yè)，市值遠(yuǎn)超4000億美金的經(jīng)濟(jì)體。
時下的香港市資本場面臨復(fù)雜局面。此時赴港IPO，對于阿里來說已經(jīng)不只是多融點錢這么簡單。
張勇在寫給投資者的信里說，“在當(dāng)前香港社會發(fā)生眾多重大變化的時刻，我們依然相信香港的美好未來。我們希望能貢獻(xiàn)自己的綿薄之力，積極參與到香港的未來建設(shè)中?！?
阿里不想再次錯過香港，這也是馬云卸任阿里董事局主席前的一樁未了心愿。他曾說，“只要條件允許,我們就會回來?！?
實際上，在2014年，阿里已經(jīng)通過兩次買殼在香港資本市場小試身手——控股文化中國（后更名為“阿里巴巴影業(yè)”）、戰(zhàn)略投資中信21世紀(jì)（后更名為“阿里健康”），展現(xiàn)出過人“財技”。
迄今為止，阿里在二級市場的幾次動作都堪稱“資本盛宴”，參與其中的投資者、投行、阿里高管和員工幾乎都賺的盆滿缽滿。他們是如何做到的？縱觀這幾次資本運作，背后又有哪些共同點？
在阿里巴巴的歷次資本運作中，馬云以及阿里巴巴的時任CFO毫無疑問是幾個最最重要的推手。
1999年，馬云帶著十八個人籌集了50萬元就開始了創(chuàng)業(yè)之路。憑借個人獨特的魅力，馬云吸引到了日后能在資本市場幫助其力挽狂瀾的人——蔡崇信。
如果說，第一筆來自高盛等投資機(jī)構(gòu)的外部融資靠的是蔡崇信的人脈資源，那第二筆融資就完全是憑借馬云自身的魅力。他對未來偉大愿景的描述深深打動了孫正義，讓“久經(jīng)戰(zhàn)場”的老玩家僅僅聽了6分鐘就同意給予資金支持，甚至還遠(yuǎn)超期待。
2005年，隨著阿里巴巴的早期投資者高盛等投資期限全部到期，上市套現(xiàn)成為了投資者的迫切需求。無奈之下，馬云只能在2007年將B2B業(yè)務(wù)送上資本市場。但到了2012年，經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，B2B業(yè)務(wù)股價一路狂瀉；馬云認(rèn)為，退市是最好的選擇。
2014年，阿里巴巴進(jìn)入發(fā)展的黃金期，馬云帶著阿里巴巴征戰(zhàn)紐約，路演場面令華爾街資深投行人士都禁不住贊嘆：“在紐約搞投資十多年，IPO陣仗見多了，但還是被阿里巴巴震撼了?！?
2014年，馬云在紐約首場路演時的開場白被一些人解讀為“當(dāng)年你愛理不理，現(xiàn)在讓你高攀不起”、雪恥華爾街。他自信滿滿的狀態(tài)令世界印象深刻。
在馬云背后，還有一位小眼睛、個子不高的臺灣男人被視作“隱形英雄”，他就是阿里巴巴的重要操盤手——蔡崇信。
1999年，在瑞典投資公司Investor AB 擔(dān)任亞洲區(qū)高管的蔡崇信經(jīng)朋友引薦，認(rèn)識了馬云。兩人第一次見面的時候，馬云的公司還沒成立，只有一個剛剛上線幾個月的網(wǎng)站，完全沒有任何收入。
“與馬云見面的時候，我被他的人格魅力深深吸引了。他非常平易近人，還極有魅力，一直都在談?wù)搨ゴ蟮脑妇??！被貞浥c馬云的初次見面，蔡崇信坦言，兩人甚至沒有談商業(yè)模式、盈利或者其他業(yè)務(wù)內(nèi)容，只是被對方的個性打動。在看到創(chuàng)始團(tuán)隊在湖畔花園的工作氛圍后，蔡崇信竟然萌生了加入團(tuán)隊的念頭。
這個想法在家人當(dāng)時看來“簡直瘋了”，畢竟那時候蔡崇信已經(jīng)年薪70萬美元，而馬云每月只能付其500元工資，阿里巴巴的未來更是想都不敢想。但帶著妻子在杭州轉(zhuǎn)了一圈后，這種反對的聲音就沒有了，妻子甚至反過來給他當(dāng)說客，讓馬云同意蔡崇信的加入。就這樣，蔡崇信成為了阿里巴巴十八羅漢之一。
加入阿里的蔡崇信首先做的就是幫助馬云成立公司，給第一批員工講股份、講權(quán)益，讓一切進(jìn)入規(guī)范化運營。之后就進(jìn)入了最關(guān)鍵的階段——找錢，因為馬云這時候連員工的工資都要發(fā)不出來了。
蔡崇信憑借著自己多年來積累的人脈資源，幫助阿里巴巴獲得了與高盛談判的機(jī)會，并于1999年底成功獲得500萬元A輪融資。不僅如此，馬云和孫正義的見面也是蔡崇信在牽線搭橋，他甚至在雙方談判的關(guān)鍵時刻對孫正義說“不”，從而讓阿里巴巴的創(chuàng)始團(tuán)隊能夠有更多自主權(quán)、不受到軟銀的制約。
正是這兩筆資金讓馬云度過了創(chuàng)業(yè)最艱難的時期，也讓阿里巴巴在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的大環(huán)境下存活下來。
一直以來，蔡崇信都在幫助阿里巴巴平衡“外來資金”和“內(nèi)部控制權(quán)”的關(guān)系，讓阿里巴巴既能擁有拓展業(yè)務(wù)的充足“彈藥”，也能保住創(chuàng)始團(tuán)隊的根本利益。
2007年11月，阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)在香港上市，共募資116億港元，成為當(dāng)時中國互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最。蔡崇信到處游說投資者，讓阿里巴巴上市當(dāng)天市值就達(dá)到 260 億美元，超過新浪、搜狐、網(wǎng)易、盛大和攜程市值的總和。
可惜好景不長，緊接而來的金融危機(jī)讓阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)市值一路下跌。再加上C2C市場迅速擴(kuò)大、 B2C領(lǐng)域再度勃發(fā)等多重影響，阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)逐漸變得雞肋，最終選擇在2012年退市。
2013年對于阿里巴巴和蔡崇信而言，都是影響重大的一年。失去父親的蔡崇信還沒來得及調(diào)整好情緒，就重新投入了籌備阿里巴巴集團(tuán)整體上市的工作中。他幫助阿里巴巴建立“合伙人制度”，讓普通員工分得紅利的同時，創(chuàng)始人的表決權(quán)也得到保障。
值得注意的是，阿里巴巴還在那一年進(jìn)行了創(chuàng)辦以來最難的一次組織架構(gòu)變革，將戰(zhàn)略投資部劃入了阿里巴巴集團(tuán)投資部。蔡崇信卸任阿里巴巴 CFO，出任集團(tuán)董事局執(zhí)行副主席，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)戰(zhàn)略投資和投資者關(guān)系。
變換身份后的蔡崇信又帶著阿里巴巴轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股，于2014年在紐交所掛牌交易。當(dāng)時，阿里巴巴通過IPO籌集了250億美元，一度成為全球最大規(guī)模的IPO。不少媒體甚至用“龐然大物”、“史無前例”、“震驚”這樣的詞來描述這場資本運作，蔡崇信的能力再次得到證明。
之后，在蔡崇信的主導(dǎo)下，阿里巴巴陸續(xù)投資并購了高德、 UC 、圓通、優(yōu)酷、餓了么、中通等企業(yè)。作為幕后操盤者，蔡崇信大多會在對標(biāo)的公司達(dá)成控制后，進(jìn)入對方的董事會，從而為阿里巴巴長期發(fā)展鋪平道路。
“我特別草根，而他受過專業(yè)教育并訓(xùn)練有素，講究紀(jì)律且非常聰明。”在馬云看來，蔡崇信幫助阿里解決了很多困難，像這樣的人不可能在公司內(nèi)部培養(yǎng)出來。他們兩人，一個負(fù)責(zé)腳踏實地，一個負(fù)責(zé)天馬行空，正是這樣恰到好處的組合，才讓所有事情發(fā)展得越來越好。
隨著阿里巴巴的發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定期，蔡崇信也逐漸退居幕后，先后于2013年5月、2019年6月卸任了阿里巴巴集團(tuán)首席財務(wù)官和集團(tuán)戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人的職務(wù)，轉(zhuǎn)由武衛(wèi)接替。
公開資料顯示，武衛(wèi)參與了阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)赴港上市和私有化工作，2014年還與張勇組隊參與了阿里巴巴美國上市的路演工作，見證了公司每一次重要的資本運作。
2007年，阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)在香港IPO中共募資116億港元，成為當(dāng)時中國互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最。掛牌當(dāng)日，阿里巴巴股價一度飆漲至41.8港元，是發(fā)行價13.5港元的三倍。
作為美國歷史上規(guī)模最大的IPO，2014年9月20日掛牌當(dāng)天，阿里巴巴以92.7美元開盤，較68美元的發(fā)行價大漲36.32%，當(dāng)日收于93.89美元，市值達(dá)2383.32億美元。
除了讓二級市場投資人賺到錢，阿里巴巴的股東、高管團(tuán)隊和員工也成為阿里歷次IPO盛宴的獲益者。
據(jù)阿里巴巴最新招股書，最大股東軟銀持股比例25.8%，馬云持股6.1%，蔡崇信持股2.0%，其他董事和高級管理人員合計占股0.9%，其他公眾股東持股65.2%。
早在2000年，阿里巴巴完成2500萬美元融資，其中軟銀出資2000萬美元；2004年，在阿里新一輪8200萬美元融資中，6000萬美元來自軟銀。幾輪下來，軟銀一度成為阿里巴巴第二大股東，持股約20%。到了2014年阿里登陸紐交所時，軟銀持股比例已經(jīng)上升至34.4%，成為第一大股東；雅虎持股比例則為22.6%，居第二位。
按照美國當(dāng)?shù)貢r間11月15日阿里巴巴的收盤價185.49美元來算，阿里市值約為4829.36億美元，則軟銀的持股市值已高達(dá)1245.97億美元，這還不算軟銀此前從阿里套現(xiàn)的部分。
孫正義恐怕怎么也想不到，當(dāng)初僅通過6分鐘對談、在沒有實地考察公司的情況下，就決定投資的公司，創(chuàng)造了日后投資圈的傳奇，并一度將其送上了亞洲首富的位置。
造富效應(yīng)遠(yuǎn)不止于此。阿里巴巴集團(tuán)員工在阿里巴巴美國IPO時也享受了巨額紅利。
彼時，阿里巴巴30位合伙人是最大個人受益者，尤其是馬云和蔡崇信。根據(jù)2014年遞交的招股書，彼時馬云持有阿里巴巴8.9%的股份，蔡崇信則持有3.6%的股份；以上市首日收盤市值（超2300億美元）計算，馬云和蔡崇信的身家分別突破204億美元和82.8億美元。
雖然當(dāng)時的文件沒有具體說明其他高管的持股份額，但可以知道的是，有五位高管持股份額接近1%。他們分別是原阿里巴巴首席執(zhí)行官陸兆禧、原阿里巴巴首席運營官張勇、阿里巴巴首席財務(wù)官武衛(wèi)、阿里巴巴首席技術(shù)官王堅，以及阿里巴巴法律總顧問Timothy A. Steinert。按照上市首日收盤市值（超2300億美元）計算，這五人平均每人可分得4.6億美元。
不僅如此，阿里巴巴美股上市還為廣大員工送了一份“厚禮”。據(jù)理財周報當(dāng)時的粗略估算，約有11000名阿里巴巴員工共同分享價值200億美元的股票，平均每人約分得182萬美元。這也意味著，阿里巴巴美國IPO造就的百萬富翁超萬人，其中不乏經(jīng)理級員工、軟件工程師、銷售和營銷員工、以及支付寶員工等。
阿里巴巴也因此創(chuàng)下了國內(nèi)IT類上市公司最大規(guī)模的員工“造富”紀(jì)錄。另外，馬云還推出了“親朋好友”購股計劃，這惠及了更多與阿里有關(guān)的人。
這甚至讓公司高層捏了一把汗。在阿里巴巴赴美上市時遞交的招股書中他們就特別提到，公司對IPO可能為其持股員工帶來的巨額財富感到擔(dān)憂，“我們可能很難保留或再激勵這部分員工，這些新財富將影響他們作出是否繼續(xù)留在公司的決定?！?
因此，外界曾送給阿里員工一個稱號——“行走的人民幣”，據(jù)說阿里上市后，富裕起來的員工成為推動杭州當(dāng)?shù)胤績r上漲的一股重要力量。
其實，早在阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)在香港上市時，阿里的股東和員工們已經(jīng)完成過一波財富收割。
按照當(dāng)時招股書，軟軟銀持有阿里巴巴集團(tuán)29.3%的股份，而阿里巴巴集團(tuán)擁有阿里巴巴B2B公司72.8%股權(quán)，這意味著，軟銀間接持有阿里巴巴B2B公司21.33%的股份。按照當(dāng)時市值計，再加上2004年軟銀曾成功套現(xiàn)的1.8億美元，相比軟銀的8000萬美元初始投資，其在阿里巴巴集團(tuán)的投資回報已達(dá)24倍。
阿里巴巴集團(tuán)大股東雅虎同樣獲益甚厚，相對于2005年它對阿里進(jìn)行的10億美元投資，其回報已達(dá)2.4倍。
隨著阿里巴巴B2B公司上市后總市值大漲，合計持股33.3%的員工們的持股價值超過200億港元。
蔡崇信曾說，從第一天開始，馬云的心懷就是開放的，與人分享的，他將很大一部分公司股權(quán)讓給了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。這也是馬云吸引他的特質(zhì)。
作為香港近10年最大的IPO，不知阿里巴巴這一次上市將會給投資者帶來怎樣的財富回報？
不過，對于今天這個體量的阿里，未來的增長空間見仁見智。這或許是影響其股票發(fā)售的一個因素。
除了內(nèi)部“操盤手”以外，投資銀行瑞士信貸也在阿里巴巴的歷次資本運作中扮演著重要角色。
2012年，在阿里巴巴尋求私有化的交易中，瑞士信貸就扮演著顧問的角色，參與了相關(guān)融資。同年，阿里巴巴以71億美元回購雅虎所持部分股票時，瑞士信貸還是阿里巴巴的主財務(wù)顧問。2014年，阿里巴巴赴美IPO，瑞士信貸成為6家承銷商中最大的贏家。此次回歸香港市場，瑞士信貸依然是阿里巴巴的IPO承銷商。
瑞士信貸之所以能一直與阿里巴巴保持密切聯(lián)系，很大一個原因是基于該行同蔡崇信之間的友好關(guān)系。
鳳凰科技獲悉，科技分析師伊姆蘭·卡恩（Imran Khan）早年出于對雅虎公司的調(diào)研活動，來到了阿里巴巴杭州總部，并與包括執(zhí)行副董事長蔡崇信在內(nèi)的阿里巴巴管理團(tuán)隊，建立了友好關(guān)系。
2011年上半年，有著投行背景的蔡崇信將這位好友推薦給了瑞士信貸，后者成功從一位科技行業(yè)分析師轉(zhuǎn)身為一名投資銀行家，負(fù)責(zé)瑞士信貸全球互聯(lián)網(wǎng)投資業(yè)務(wù)。巧合的是，卡恩加盟的時間正值瑞士信貸尋求開拓中國市場、與中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作之時。曾經(jīng)痛失Facebook、LinkedIn和Pandora等公司上市承銷業(yè)務(wù)的瑞士信貸，迅速在中國打開了局面。
當(dāng)然，作為阿里巴巴資本運作的親密伙伴，瑞士信貸這些年也在阿里身上賺到了大錢。以阿里巴巴美股IPO為例，瑞士信貸作為主要承銷商之一賺得盆滿缽滿。按照1.75%的傭金率計算，阿里巴巴籌集250億美元，6個承銷商總計可分得4.375億美元，平均計算的話，即每個承銷商可獲得傭金約7292萬美元。
此外，由于瑞士信貸在2012年購買了阿里巴巴5000萬美元的可轉(zhuǎn)換債券，所以這家投行被視作6家承銷商中的最大贏家。
今天，阿里巴巴在港的二次IPO，瑞士信貸依然是投行中的“常勝冠軍”，它與中金公司(China International Capital Corporation)擔(dān)任主承銷商，將牽頭安排阿里巴巴的香港股票發(fā)行交易。
二次赴港IPO絕不是阿里巴巴“資本故事”的終結(jié)。近年來，與“阿里巴巴赴港上市”消息齊飛的，還有螞蟻金服上市的傳聞。
螞蟻金服前身是支付寶，其運營主體為浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司，后者由馬云間接控制，但與阿里巴巴集團(tuán)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上并沒有直接關(guān)系。盡管馬云正打算逐步減少和限制自己在螞蟻金服的經(jīng)濟(jì)權(quán)益，但不可否認(rèn)，其仍然對螞蟻金服有著掌控權(quán)。
今天，螞蟻金服已經(jīng)成長為中國估值最高的獨角獸。去年5月，螞蟻金服完成Pre-IPO輪融資，投后估值1500億美元，美元部分的融資規(guī)模在90億美元上下。
早在2018年2月，阿里巴巴就與螞蟻金服聯(lián)合宣布，阿里巴巴將通過一家中國子公司入股并獲得螞蟻金服33%的股權(quán)。同年4月，馬云通過內(nèi)部郵件形式宣布彭蕾卸任螞蟻金服董事長，具有財務(wù)運營和管理經(jīng)驗的螞蟻金服CEO井賢棟兼任董事長一職。
馬云將此次變動稱作“螞蟻歷史上最重要的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊更替，不僅僅是為了傳承，更重要的是蛻變。”無論是阿里入股，還是管理團(tuán)隊更替，都被外界解讀為是在為螞蟻金服IPO做準(zhǔn)備。
去年P(guān)re-IPO輪融資后，參與這輪投資的一位PE人士曾告訴全天候科技，螞蟻金服希望“明后年能夠在香港和A股兩地同時上市”。但到了2018年8月，又有消息人士出面否認(rèn)，稱螞蟻金服在2019年底之前不可能上市，其距離上市還有“幾年”的時間。
的確，未上市的螞蟻金服仍面臨眾多挑戰(zhàn)：一方面是來自微信支付的競爭壓力，另一方面則是中國目前對非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境。
易觀發(fā)布的第三方移動支付市場報告顯示，2018年第一季度，支付寶市場份額為53.76%，高出第二名騰訊金融14.81個百分點；到了2019年第一季度，兩者的差距略有縮小，為13.77個百分點。支付寶的市場份額遭到進(jìn)一步擠壓。
從交易金額的角度來看，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年上半年，支付寶和財付通的占比分別為47%和45%，已相當(dāng)接近；以交易筆數(shù)計，支付寶和財付通的占比分別為40%和52%。
可以明顯看出，進(jìn)入2018年，支付寶在各領(lǐng)域全面領(lǐng)跑第三方移動支付市場的局面已不復(fù)存在，市場競爭態(tài)勢已轉(zhuǎn)變?yōu)橹Ц秾毢拓敻锻ㄔ诓煌瑘鼍暗钠放品蓊~上各有消長、各有優(yōu)勢。
在PC時代曾依托淘寶天貓領(lǐng)先地位成長起來的支付寶已經(jīng)優(yōu)勢漸衰，趁著2014年春節(jié)紅包的契機(jī)成長起來的微信支付，正在通過高頻打低頻的方式，逐漸縮小與支付寶間的差距。
支付寶試圖通過發(fā)力線下消費場景爭取更多市場份額。一方面，它依托電商基礎(chǔ)推出花唄和借唄，輔之線下消費“獎勵金”的活動，以彌補線下小額消費的短板；另一方面則是打通線上線下，布局線下商場，豐富支付場景。
政策也讓螞蟻金服在發(fā)展過程中承受了不小的挑戰(zhàn)。隨著監(jiān)管層對非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管收緊，諸如螞蟻金服這樣旗下?lián)碛锌缍鄠€金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，都必須向中國央行申請金融控股公司牌照，這也在一定程度上限制了螞蟻金服的上市進(jìn)程。
就阿里巴巴重回港股，據(jù)說其與螞蟻金服的關(guān)系依然是港交所關(guān)心的話題。目前尚未得知阿里給出了怎樣的答案，但螞蟻金服的IPO絕對值得期待。
市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。
